信用违约互换是一种信用类衍生品合约。在一笔信用违约互换交易中,信用保护买方向信用保护卖方支付保护费用(Premium Leg),以换取针对参考实体(Reference Entity)的信用保护。当参考实体发生双方约定的信用事件时,卖方向买方支付一定金额的补偿(Protection Leg)。故在现金流上,信用违约互换类似针对参考实体的信用保险,但信用违约互换本身不构成保险合同。在风险承担上,信用违约互换卖方是信用风险交易市场的多头,信用违约互换买方是信用风险交易市场的空头。

图1 信用违约互换交易结构
例如,金融机构可以买入信用违约互换,获得对某参考实体的信用保护,按合约规定每期支付费用。当没有合约约定的信用事件发生时,金融机构按期支付保护费直到到期日合约终止;当发生合约约定的信用事件时,信用违约互换卖方向金融机构进行赔付,实物交割方式下,信用违约互换买方向卖方提供面值与信用违约互换名义本金相等、符合可交付债务种类和特征的债务,卖方向买方支付相应的名义金额;现金交割方式下,依据双方约定的程序确定参考债务的市场价值,进而确定回收率,信用违约互换卖方向买方交付回收率对应的结算金额。